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驾驭“独角兽”的正确方法是什么?

2022-04-08 16:32:39


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在近期平淡的A股市场中,“独角兽”公司的回归成了投资人热切期盼的亮点。许多前期一直失意的投资人在憧憬着不远的未来,能骑上这些代表中国新经济的“独角兽”而遍地吸金。

3月30日周五,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,意见指出,“已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。”此文件在周末引来一片热议,“独角兽”回归或上市的前景仿佛就在眼前。

“独角兽”是什么?独角兽为神话传说中的一种生物,它稀有而且高贵。美国著名CowboyVenture投资人Aileen Lee在2013年将私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司称为“独角兽”。

换句话说,所谓“独角兽”公司是指那些被市场投资人广为看好的、估值达到10亿美元以上的初创企业。

2017年12月,胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》指出,大中华区独角兽企业总数达120家,整体估值总计超3万亿;榜单结合资本市场“独角兽”定义筛选出已完成外部融资且估值超十亿美金(70亿人民币)的优秀企业;其中北京成为“独角兽”企业最多的城市,占上榜企业总数45%,其次是上海、杭州和深圳。蚂蚁金服、滴滴出行、小米公司等未上市公司赫然在列。

前一段时间,在美国纳斯达克上市的亚马逊(AMAZON),谷歌(GOOGLE),脸书(FACEBOOK),特斯拉(TESLA)等“新经济”代表公司股票走势强劲,而在海外或香港上市的“中国新经济”BATJ(百度,阿里,腾讯,京东)等也是连创新高,A股投资人在艳羡的同时,也热盼这些以中国为主要经营市场的互联网公司回归A股,好让投资者也有分享红利的机会。而另一方面,监管者也“从善如流”,表示要为这些“独角兽”的回归开辟通道。“富士康”作为特例的闪电式过会,成了为“独角兽”回归的通道开建的“奠基仪式”。目前已经登陆国外资本市场的中国互联网巨头,也纷纷表示要回归A股。


好东西与好价格是不同的概念。作为投资者,所应重点关注的是自己能否以“好的价格”买到“好的东西”,而不是仅仅买到“好的东西”。

请看生活中的例子:

宝马七系是否为好车?您会说,当然。但如果其价格是一千万欧元,您是否会买,答案是,当然不。为什么?这对买家来说,绝不是好的价格。大众高尔夫,是否不如宝马七系高档?肯定比不上,但如果以一千欧元卖,您一定会参与抢购!为什么?这是个好价格。



有理由相信,带着耀眼光环的“独角兽”们回归时,如无意外,一定会被A股投资人踊跃高价抢购,结果,很可能会重蹈10年前中石油A股投资人的覆辙。可以让我们一斑窥豹的是,刚以借壳上市的形式回归的“360”就马上被热捧至高价,今后投资人面对的将是漫漫的价值回归之路。

“新经济”领域公司成长迅速,然而,普遍生命周期较短。过去十年,以信息技术突飞猛进为背景,互联网公司业务成长迅速,BATJ刚好站在风口上而一飞冲天。然而,我们可以指望互联网产业在未来十年还拥有和过去一样的巨大增长空间吗?即使互联网依然是未来的风口,那么站在风口的依然会是今天的这些“独角兽”吗?

让我们试以历史预见未来:记得二十年前,移动通信与互联网刚兴起的年代,思科(CISCO),雅虎(YAHOO),北电网络(Nortel),摩托罗拉(Motorola),朗讯(Lucent)等等都是名副其实的法力无边的“众神”。到现在,这些“大神”们已经纷纷消失无踪。高成长的另一面往往就是对应着高风险。

人类科技发展日新月异,有理由相信,五十年后,也许BATJ(百度,阿里,腾讯,京东)中的一些名字可能已经不为大家认识,而传统行业中的茅台、五粮液,白药,片仔癀等历经数百年以上的中华传统品牌将长存,另一方面,关系到国计民生的保险、银行等金融行业的佼佼者也将是“大而不会倒”。



因为新股申购需要配市值,那么就配上文章前面所提到的、估值不高、分红稳定的传统名牌国酒、国药、或金融业龙头股票吧。既可长期投资获取稳定回报,又有了市值可以参与分享“独角兽”回归的红利,一举两得。

二是把握先机,先人一步直接在海外买这些即将回归的“独角兽”。

监管者最近表示,中国存托凭证(CDR)将很快推出,将用于已在海外上市的“独角兽”们企业回A股上市。这在国外是一种成熟做法,许多“独角兽”目前就是通过美国ADR(美国存托凭证)在美国上市的。

有海外投资平台的投资人,可以先在成熟市场以相对比较理性价格买入这些“独角兽”,今后,无论它们以ADR转CDR的方式回归,还是以退市后重新发行A股上市的形式回归,先入为主的投资人都可把握先机而获利。例如,“360”在美股退市时只有区区几十亿美元的市值,回归后市盈率达到140倍,总市值4000多亿。

有些“独角兽”如腾讯,就在香港上市,是“港股通”的投资标的,更方便投资人跨境参与。

总而言之,国内投资人需以理性的态度看待“独角兽”们的回归,并以正确的方法加以驾驭,方能立于不败之地。投资者应该明白投资成功与否的关键不在于投资标的本身的“好与坏”,而在于是否以“好的价格”获得投资标的。作为中小投资者,如果要判断投资标的价格是否“好”,那么正确的做法是考察、分析、和评估,而不是凭空预测,不应道听途说,更不能盲目跟风。所谓的分析,就是对投资标的的价值做出判断。我们公认的投资“达人”巴菲特之师本杰明·格雷厄姆的说法是:投资者的兴趣应主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。因此要以购买整家公司的态度来研究股市和股票。然后基于透彻的分析,争取在本金相对安全的前提下并能获得满意的回报潜力。这一原则,既适用于传统行业公司的分析与判断,也适合对“独角兽”们的评估与投资。


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